我們判斷，中短期生豬供給將呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢。短期來看，一方面生豬存欄處于歷史低位，且散養(yǎng)戶存在一定壓欄。中期來看，一方面能繁母豬存欄持續(xù)下行，自2013年9月開始，連續(xù)20個月環(huán)比下降，目前已經降至3971萬頭，降幅高達21.8%。

　　草根調研結果顯示民間產能淘汰幅度超出預期。從我們生豬草根調研信息來看，民間的生豬產能淘汰幅度超出預期，主要體現(xiàn)兩個方面：1、連續(xù)的豬價低迷給養(yǎng)殖帶來的深虧使得退出養(yǎng)豬行業(yè)的養(yǎng)殖戶大幅增加，中小型養(yǎng)殖戶的淘汰比例超過40%，且趨勢仍將延續(xù)。2、規(guī)?；i場擴產減緩，母豬自然淘汰后補欄降低，存欄水平下降幅度在10%。我們預計整體能繁母豬存欄13年高點下降幅度達到25%-35%。

　　豬肉需求總量增長但增速有所放緩

　　我們認為豬肉總需求量保持增長但增速趨緩。主要表現(xiàn)為：(1)居民可支配收入增速放緩，家庭豬肉需求增長減慢;(3)宏觀經濟增速減緩，企業(yè)豬肉需求增速逐年遞減?？傮w上，我們預計2015年、2016年生豬的需求量折合頭數(shù)分別為7.27億頭、7.28億頭，對應增速0.82%、0.16%。

　　供需博弈判斷豬價中短期豬價皆可看漲

　　綜合上述供需分析，我們認為，豬源緊張短時間內改變，加之6月份的端午需求刺激，豬價短期將會繼續(xù)保持上漲態(tài)勢。14年年底是母豬淘汰最猛烈的時間段，對應今年豬價高點應該是3、4季度，預計下半年豬價可到17元/公斤。

　　長期來看，而考慮到能繁母豬供給(含PSY變化)、需求增速下滑等因素，我們測算得出15、16年生豬供需將呈現(xiàn)短缺狀態(tài)。具體為：(1)從供給方面來看，我們估計2015年生豬出欄量為7.11億頭，2016年為6.93億頭;(2)根據(jù)我們對城鄉(xiāng)家庭消費量、餐飲消費量、企業(yè)需求量等方面的測算，我們估計2015年消費量為7.27億頭，2016年達到7.28億頭;(3)預計2015年生豬短缺1517萬頭，2016年短缺3462萬頭。總體上，預計2015年全年均價15元/公斤(高點可達17)，2016年全年均價17元/公斤(高點可達19)。

　　供給篇：以產業(yè)鏈為鑒，探秘供給源

　　生豬產業(yè)鏈由上至下逐漸集中

　　生豬產業(yè)鏈包括育種、養(yǎng)殖、加工流通和消費四個環(huán)節(jié)。(1)育種環(huán)節(jié)包括核心群育種、祖代豬育種(一元豬)和父母代豬育種(二元)，國內育種水平有待提升，行業(yè)較為分散;(2)養(yǎng)殖環(huán)節(jié)主要是指三元商品豬養(yǎng)殖，養(yǎng)殖規(guī)模化程度不斷提高，處在分散至集中的整合期;(3)加工流通環(huán)節(jié)包括生豬屠宰加工和生鮮肉銷售，屠宰行業(yè)相對養(yǎng)殖集中，仍有較大提升空間;(4)消費環(huán)節(jié)指整個市場對豬肉以及加工制品的需求和消費。生豬產業(yè)鏈由上至下逐漸集中，上游養(yǎng)殖行業(yè)最為分散，下游屠宰加工行業(yè)略微集中。

　　育種環(huán)節(jié)：國內育種水平有待提升，行業(yè)較為分散

　　育種環(huán)節(jié)是生豬產業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，目前國外育種技術已經成熟，且行業(yè)集中化程度極高;國內育種水平較為落后，原種豬主要依賴進口，且行業(yè)較為分散。

　　國外育種技術已經成熟，且行業(yè)集中化程度極高。(1)全球生豬育種大國主要有美國、加拿大、丹麥、法國和英國等。(2)當前生豬育種行業(yè)處于分子育種階段，全球養(yǎng)殖量較大的有十多個品種，主要來源于美國和歐洲，包括約克夏、長白、杜洛克等。(3)全球最大的生豬育種企業(yè)是英國的PIC國際種豬集團，其年銷售種豬可達300萬頭，前四大種豬銷售企業(yè)的年種豬銷量約為600萬頭。

　　國內育種水平較為落后，原種豬主要依賴進口，且行業(yè)較為分散。

　　(1)目前國內生豬主要品種基本源于國外，由于國內原種繁育技術相對落后，需要不定期的從國外引種以補充國內核心原種群。(2)下游客戶主要是中等規(guī)?；蛘咻^小規(guī)模的養(yǎng)殖場。其中，中等規(guī)模的養(yǎng)殖場引進二元種豬，并生產銷售三元豬;較小規(guī)模的養(yǎng)殖場引進仔豬，并養(yǎng)殖成三元豬銷售。(3)核心種群的性狀維持依賴于不定期的外國種豬進口，處于“引種→維持→退化→再引種”的不良循環(huán)。

　　養(yǎng)殖育肥環(huán)節(jié)：由分散至集中的長期整合歷程中

　　養(yǎng)殖育肥環(huán)節(jié)屬于生豬產業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)，其流程是出生→斷奶→保育→育肥→出欄，期間共耗時約170天。我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)階段特征為：(1)生豬養(yǎng)殖主要分布于長江流域以及華北地區(qū)，與玉米種植地理分布重合度高;(2)規(guī)?；潭炔粩嗵岣撸幵诜稚⒅良械恼掀?。

　　生豬養(yǎng)殖地理分布與玉米種植地理分布重合度高

　　我國生豬養(yǎng)殖主要分布于長江流域以及華北地區(qū)，國內生豬出欄大省包括四川、山東、河南、湖北和湖南等。生豬養(yǎng)殖主要分布于這些地區(qū)的原因有：(1)長江流域淡水資源豐富，滿足生豬養(yǎng)殖對淡水的大量需求;(2)華北、華中、西南氣候適宜，處于經濟相對落后的內陸地區(qū)，相對適宜發(fā)展畜牧業(yè);(3)華北、西南是玉米(豬飼料主要原料)主產區(qū)，飼料原料價格和運輸成本較低，因而當?shù)厣i養(yǎng)殖成本相對較低。